三大交易规则

2月17日盘后，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行，证券交易所、中证金融等配套制度规则同步发布实施。此次文件相当于是正式文件落地，标志着A股全面注册制的实施正式开启了。此前，2月1日已经发布了意见征求稿，时隔半个月全面注册制文件正式落地，速度不可谓不快。

(资料图)

整体来看，此次沪深主板有以下三点交易规则：

第一，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。新股盘中临时停牌跟目前创业板、科创板基本一致。新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围（此前主板新股上市三个月之后，才可以进行融资融券）。

这部分内容是沪深主板注册制改革最大的变动，也就是说主板上市新股前5个交易日不设涨跌幅限制，到第6个交易日才开始回归10%涨跌停限制。那么大多数主板次新会和目前的科创板、创业板次新一样，上市首周一步到位，那么主板次新无脑打新、无脑顶板也要成为历史了，通过深入研究个股基本面、研究个股逻辑预期差才是寻找次新牛股的关键。

第二，主板10天4次异动或者10天涨100%涨跌幅偏离停牌；30个交易日累计涨幅达200%停牌。实施连续竞价阶段2%的价格笼子限制。

这个新的停牌机制和价格笼子限制了主板的炒作，其中2%价格笼子的出现直接宣告了秒板、核按钮的消失（下单超过现价的上下2%就是废单）。这样直接打击了游资，游资的风格要开始逐步改变，未来甚至不排除逐步消失在A股的长河里，A股将逐步回归理性投资市场。

第三，转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。

全面注册制，利好谁？利空谁？

全面注册制的实行，标志着A股一个时代的落幕（核准制）、一个时代的开启。

那么，全面注册制下的A股，又利好谁？利空谁？

短期来看，对A股是利空，因为增加了供给量，但市场资金并未随着增加，短期对指数形成了压制；但从长期来看，增加供给的同时也会去除成新，优胜劣汰，长期利好A股。

具体到板块上，利好券商、创投、A股核心资产。同时壳资源即ST股、2元以下股坚决不能碰。

1、利好券商板块：全面注册制利好券商这三类领域的公司。

1）头部券商：全面注册制后上市效率将进一步提升，将有利于券商保荐和承销业务提升，行业业绩有望增长，作为头部券商，有强大团队，拿到到准备上市是公司的名额自然更多，收益自然也就上升。关注：中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券等。

2）财富管理：前面注册制的开启，也标志着A股机构化和去散户化的加速，投资A股需要更加专业的知识，越来越多的投资者没有那么多经历，自然更多选择专业的投资机构。关注：广发证券、东方证券、兴业证券等

3）并购重组：全面注册制后，头部效应将进一步提升，小型券商未来面临更加艰难的生存市场，并购重组或是未来10年券商的的主要发展趋势，况且当前我国并未有一家航母级投资银行、在参与国际竞争中并不具备优势。早在2020年就传出中信证券和中信建投合并，组建航母级的券商，后面不了了之。笔者预计，在全面注册之后，证券业的并购重组或提升日程。

2022年8月26日下午，北京市金融服务工作领导小组正式下发《北京市“十四五”时期金融业发展规划》。规划》显示，北京将推动在京证券、基金、期货机构提升创新能力，丰富投资产品，增强资本市场服务功能。支持中金公司、银河证券、中信建投证券等在京证券公司以市场化、国际化、规范化为导向，成为综合型、全能型投资银行，打造国际顶级券商机构。

目前市场有这几种券商合并的可能性：

1、中信系合并：中信证券和中信建投。

2、汇金系合并：中金、申万宏源和中国银河。

3、上海系合并：国泰君安和海通证券、上海证券、东方证券等。

4、江苏系合并：华泰证券和东吴证券、南京证券、国联证券等。

5、广东系合并：招商证券、广发证券、国信证券等。

6、国元证券、华安证券

2、利好创投板块：全面注册制将帮助越来越多符合条件的企业实现上市，进而为创投企业提供良好的退出机制，激发行业的投资热情；另一方面，创投主要投资一级股权市场最大的目的就是快速实现被投公司上市，盈利退出。

3、利好蓝筹绩优股：全面注册制改革下，“壳资源”的稀缺性将进一步弱化，而绩优股将成为市场的“稀缺”。

但全面注册制之后，这类公司坚决不能碰。一是，壳资源”即ST类股票，全面注册下，这类公司的价值进一步弱化，市场交投将会持续下滑，若经营没有改善，最终都是面临退市的结局；二是，目前2元以下的公司不能碰。全面注册后，股票供给量越来越多，在没有增量资金入场情况下，市场将呈现两极分化的态势，没有成交量的公司股价将面临持续下跌的局面，一旦股价连续20个交易日低于1元或者其他类型，将触发交易类退市机制，将直接退市。

在最新的A股的退市机制中，有关交易类退市机制的如下：

上市公司出现下列情形之一的，本所决定终止其股票上市：

（一）在本所仅发行A股股票的上市公司，连续120个交易日通过本所交易系统实现的累计股票成交量低于500万股，或者连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元。（B股另有规定）

（二）上市公司股东数量连续20个交易日（不含公司首次公开发行股票上市之日起20个交易日）每日均低于2000人；

（三）上市公司连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元；

关键词： 中信证券 中信建投 并购重组