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海通证券发布研究报告称，2月单月产寿险保费均显著回暖，人身险公司原保费收入同比21%，健康险同比+14%。产险同比+26%，车险保费增速转正。2月以来保费增速显著改善，预计部分险企Q1 NBV实现正增长，未来在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。此外，十年期国债收益率在2.85%左右波动，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。同时保险板块估值处于历史低位，维持行业“优于大市”评级。

海通证券主要观点如下：

2月单月人身险公司保费同比+21%，较1月增速+17pct。1)2023年1-2月人身险原保费11776亿元，同比+8.0%，规模保费14035亿元，同比+6.8%;可比口径下，人身险公司原保费收入同比+7.7%。2月单月人身险公司原保费规模达2765亿元，同比+20.7%，较1月增速提升16.7pct，2022年同期增速-2.6%。2)1-2月保户投资新增交费(万能险为主)同比+3%，投连险同比-52%。2月单月保户投资新增交费同比-14%，增速由正转负;投连险同比-38%，较1月降幅收窄22pct。3)该行预计，2月保费增速显著提升，主要原因为：①各公司在2月加大业务推进力度，推动开门红二次冲刺;②受春节假期提前影响，2月份展业时间长于2022年同期。该行预计，2023年开门红保费增速呈现前低后高趋势，伴随宏观经济逐步改善，保障型产品消费需求也将逐步复苏。

2月单月健康险保费同比+14%，较1月增速+12pct。1)2023年1-2月健康险保费同比+6.4%，2022年同期增速为基本持平。2月单月健康险保费同比+14.1%，较1月增速提升12.4pct，2022年同期增速为-0.7%。2月末健康险占比为17%，较1月末提升3pct。2)该行认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

2月产险公司保费同比+26%，车险保费增速转正。1)2023年1-2月产险公司保费达2940亿元，按可比口径同比+10.9%。2月单月产险公司保费达1110亿元，同比+26.5%，较1月增速+23.3pct，其中车险、非车险均实现较快增长。2)车险保费增速转正，非车险增速进一步提升。2月车险保费同比+19.3%，实现由负转正(1月为-0.1%)，该行预计主要由于假期因素，叠加2月份疫情影响消退、整体经济情况转好导致汽车销量转好所致。根据汽车工业协会数据，2月汽车产销量环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。非车险保费增速显著分化，农险/责任险/健康险/意外险2月保费分别同比+66%、+35%、+25%。-2%，其中农险、健康险增速分别较1月提升37pct、10pct，责任险增速由负转正，意外险降幅收窄28pct。3)该行认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此该行认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

2023年2月末行业投资资产规模达25.68万亿元，较年初+2.5%。银行存款/债券/股票和基金/其他(非标等)分别占比10.9%/41.2%/13.1%/34.8%。股票和基金2月末占比较年初+0.4pct，债券+0.3pct，银行存款-0.4pct，其他(非标等)-0.3pct。

负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1)2023年2月以来保费增速显著改善，该行预计部分险企Q1 NBV实现正增长，未来在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。2)十年期国债收益率在2.85%左右波动，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3)2023年3月31日保险板块估值0.34-0.73倍2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行;股市持续低迷;新单保费增长不及预期。

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