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浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对金辰股份进行研究并发布了研究报告《金辰股份点评报告：订单高增；期待光伏HJT+TOPCon设备加速突破》，本报告对金辰股份给出买入评级，当前股价为65.32元。

金辰股份(603396)
2023年一季度：订单高增，期待HJT+TOPCon设备再突破
1）2023年一季报业绩：营收5.2亿元，同比增长12.7%；归母净利润0.26亿元，同比下降6.6%；扣非后归母净利润0.23亿元，同比下滑12.1%。
2）盈利能力：2023年一季度公司实现毛利率31.4%、同比+1.5pct；实现净利率4.9%，同比-1.5pct。公司销售、管理（包含研发）、财务费用率分别同比+1.0、-0.5、+2.0pct，财务费用率同比大幅提升主要系美元汇率变动汇兑损失增加。
3）订单向上：2023年一季度合同负债9.3亿，同比高增96%;存货16.1亿，同比高增63%。受益光伏扩产景气，2023年为组件扩产大年、我们预计公司全年订单保持较好水平。
4）研发投入大：2023年一季度研发费用达0.36亿元、同比增长20%、占营收比7%。公司持续加码HJT（PECVD+PVD）+TOPCon（PECVD+硼扩）设备。
厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞
1）HJT设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74%；公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且未来将具备提供HJT整线方案能力。
2）TOPCon设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。
3）拟发行10亿定增：其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，降低HJT整线生产成本。
4）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2023-2025年净利润为1.9/3.4/5.4亿元，同比增191%/83%/56%，对应PE为40/22/14倍。维持“买入”评级。
风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.88亿，根据现价换算的预测PE为40.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金辰股份（603396）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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